Wie man LCOE berechnet und erkennt, wann ein Projekt den Marktpreis tatsächlich schlägt

# Wie man LCOE berechnet und erkennt, wann ein Projekt den Marktpreis tatsächlich schlägt

Ende 2023 unterzeichnete ein US-Versorger einen Solar Power Purchase Agreement (PPA, ein langfristiger Vertrag zum Strombezug zu einem festen Preis) bei etwa 30 bis 35 Dollar pro Megawattstunde (MWh), ein Preis, der Schlagzeilen machte, weil Strom im Großhandel in dieser Region höher gehandelt wurde. War das wirklich ein guter Deal oder nur eine gute Schlagzeile? Um das zu beantworten, brauchen Sie eine Zahl: LCOE.

Was LCOE tatsächlich misst

Levelized Cost of Energy (LCOE) ist der durchschnittliche Preis pro Stromeinheit, den ein Projekt über seine Lebensdauer erzielen muss, um die Kosten zu deckenm also Bau, Finanzierung, Betrieb und eine erwartete Rendite. Gemessen wird ererThe ratio of interactions (likes, comments, shares) to reach for a given piece of content, used to gauge how well audiences respond relative to how many people saw it.Vollständige Definition ansehen → in $/MWh oder €/MWh.

Betrachten Sie ihn als den "Vollkostenpreis" eines Kraftwerks, gleichmäßig verteilt auf jede MWh, die es je produzieren wird. Liegt der vertraglich vereinbarte Verkaufspreis eines Projekts über dem LCOE, ist es voraussichtlich profitabel. Wenn nicht, verliert jemand Geld oder wird subventioniert.

Die Formel, in einfachen Worten

$$

LCOE = \frac{\text{Gesamte Lebenszykluskosten (diskontiert)}}{\text{Gesamte Energieerzeugung über die Lebensdauer (diskontiert)}}

$$

Genauer:

$$

LCOE = \frac{\sum_{t=0}^{n} \frac{CapEx_t + OpEx_t}{(1+r)^t}}{\sum_{t=0}^{n} \frac{Energy_t}{(1+r)^t}}

$$

Dabei gilt:

• CapExCapExCapital Expenditure (CapEx) is money spent to acquire, upgrade, or extend long-lived assets like equipment, property, or software that deliver value over multiple years.Vollständige Definition ansehen →: Investitionsausgaben (Turbinen, Module, Netzanschluss, Bau)
• OpEx: Betriebsausgaben (Wartung, Pacht, Versicherung, Asset Management)
• r: Diskontsatz, der Kapitalkosten und Risiko abbildet
• n: Projektlebensdauer in Jahren
• Energy_t: in Jahr t produzierte MWh

Diskontierung ist relevant, weil 1 Dollar, der heute ausgegeben wird, nicht 1 Dollar in Jahr 15 entspricht. Es ist dieselbe Net-Present-Value-Logik, mit der jede langlebige Investition bewertet wird.

Rechenbeispiel: ein hypothetischer US-Onshore-Windpark

Bauen wir einen von Grund auf, mit realistischen US-Benchmark-Bandbreiten für 2024 bis 2025 (alle Zahlen unten sind Branchenschätzungen, insbesondere aus NRELs Annual Technology Baseline, keine projektspezifischen Angebote).

Annahmen für einen 100-MW-Onshore-Windpark:

• CapExCapExCapital Expenditure (CapEx) is money spent to acquire, upgrade, or extend long-lived assets like equipment, property, or software that deliver value over multiple years.Vollständige Definition ansehen →: ~1.300 $/kW installiert → 130 Millionen Dollar insgesamt (NREL-Schätzung 2024, Mittelwert)
• OpEx: ~28 $/kW-Jahr → 2,8 Millionen Dollar/Jahr
• Capacity Factor: 35 % (Anteil der theoretischen Maximalerzeugung, der tatsächlich erzeugt wird; typisch für gute US-Windstandorte)
• Lebensdauer: 25 Jahre
• Diskontsatz: 7 % (Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalkosten, eine grobe Näherung für die Weighted Average Cost of Capital, WACC)

Schritt 1: Jährliche Energieerzeugung

100 MW × 35 % Capacity Factor × 8.760 Stunden/Jahr ≈ 306.600 MWh/Jahr

Schritt 2: Diskontierte Erzeugung über die Lebensdauer

Die Summe von 306.600 MWh/Jahr über 25 Jahre bei einem Diskontsatz von 7 % ergibt einen Barwert von rund 3,57 Millionen MWh (mit dem üblichen Annuitäten-Diskontfaktor).

Schritt 3: Diskontierte Lebenszykluskosten

• CapExCapExCapital Expenditure (CapEx) is money spent to acquire, upgrade, or extend long-lived assets like equipment, property, or software that deliver value over multiple years.Vollständige Definition ansehen → (Jahr 0): 130 Millionen Dollar
• OpEx diskontiert über 25 Jahre bei 7 %: 2,8 Millionen Dollar × ~11,65 (Annuitätenfaktor) ≈ 32,6 Millionen Dollar
• Gesamte diskontierte Kosten ≈ 162,6 Millionen Dollar

Schritt 4: Dividieren

$$

LCOE = \frac{162,6\text{ Millionen \$}}{3,57\text{ Millionen MWh}} \approx \$45,5/\text{MWh}

$$

Das liegt nahe an realen LCOE-Schätzungen für US-Onshore-Wind von etwa 30 bis 50 $/MWh (NREL, Lazards Levelized Cost of Energy Analysis, Ausgabe 2024, beides Schätzungen). Gutes Zeichen, dass die Rechnung trägt.

Jetzt der Solar-PPA-Test

Zurück zu jenem US-Solar-PPA von 2023 bei ~30 bis 35 $/MWh. LCOE-Schätzungen für Utility-Scale-Solar in den USA lagen in diesem Zeitraum bei etwa 24 bis 40 $/MWh, je nach Region, Finanzierungskosten und Behandlung von Steuergutschriften (Lazard-Schätzungen 2023/2024; Lazard LCOE report).

Der Haken: Der US-Solar-LCOE wird stark von bundesstaatlichen Steueranreizen geprägt, vor allem vom Investment Tax Credit (ITC) im Rahmen des Inflation Reduction Act von 2022, der 30 % oder mehr des CapExCapExCapital Expenditure (CapEx) is money spent to acquire, upgrade, or extend long-lived assets like equipment, property, or software that deliver value over multiple years.Vollständige Definition ansehen → abdecken kann. Rechnet man das heraus, liegt der unsubventionierte LCOE deutlich höher, oft geschätzt im Bereich von 40 bis 55 $/MWh.

Ein PPA von 30 bis 35 $/MWh "schlägt den Markt" also nur, wenn man die Steuergutschrift einbezieht, die das effektive CapExCapExCapital Expenditure (CapEx) is money spent to acquire, upgrade, or extend long-lived assets like equipment, property, or software that deliver value over multiple years.Vollständige Definition ansehen → des Entwicklers senkt. Ohne sie kkThe average number of new users each existing user generates through referrals. Above 1.0, growth compounds on itself and becomes exponential.Vollständige Definition ansehen →önnte dieser Preis grenzwertig oder verlustbringend sein. Deshalb ist der Vergleich eines Schlagzeilen-PPA-Preises mit einem generischen LCOE-Benchmark, ohne die Subventionsannahmen zu prüfen, ein verbreiteter Analysefehler.

Die Einschätzung: Ein PPA-Preis über dem LCOE signalisiert ein bankfähiges Projekt. Ein PPA nahe oder unter dem unsubventionierten LCOE signalisiert, dass der Entwickler entweder extrem effizient ist, günstige Finanzierung im Rücken hat, auf Anreize setzt oder einen strategischen Verlust in Kauf nimmt, um Marktanteile zu gewinnen.

Der europäische Vergleichspunkt

In Europa liegen die LCOE-Schätzungen für Offshore-Wind 2024 bei etwa 50 bis 85 €/MWh, je nach Land und Meeresbodenbedingungen (Schätzungen aus IEAs World Energy Outlook und Branchenquellen), deutlich höher als US-Onshore-Wind wegen der Baukomplexität auf See und höherer Finanzierungskosten in manchen Märkten. Onshore-Wind und Solar in Europa liegen in der Regel näher bei 30 bis 60 €/MWh (Schätzungen).

Europas Benchmark-Referenzpreis ist häufig der Day-ahead-Großhandelspreis an Börsen wie EPEX Spot oder Nord Pool, nicht ein einzelner PPA. Ein nützlicher Sanity Check: Liegt der LCOE eines Projekts deutlich unter dem mehrjährigen Durchschnitts-Großhandelspreis seines Marktes, besteht es die Hürde ohne Subventionsstütze.

Warum LCOE Grenzen hat

LCOE ist ein Kosten-Benchmark, kein Prognoseinstrument für Marktpreise. ErErThe ratio of interactions (likes, comments, shares) to reach for a given piece of content, used to gauge how well audiences respond relative to how many people saw it.Vollständige Definition ansehen → ignoriert:

• Zeitliche Verteilung der Erzeugung: Solar produziert mittags, wenn die Preise oft niedriger sind (das "Merchant Risk" oder der Kannibalisierungseffekt); eine Technologie kann einen niedrigen LCOE haben und trotzdem schwache realisierte Erlöse.
• Netz- und Integrationskosten: Netzausbau, Curtailment (wenn die Erzeugung reduziert wird, weil das Netz sie nicht aufnehmen kann).
• Politisches Risiko: Subventionen kkThe average number of new users each existing user generates through referrals. Above 1.0, growth compounds on itself and becomes exponential.Vollständige Definition ansehen →önnen sich ändern; der kkThe average number of new users each existing user generates through referrals. Above 1.0, growth compounds on itself and becomes exponential.Vollständige Definition ansehen →ünftige Wert des ITC hängt an der weiteren Gesetzgebung.

Analysten kombinieren LCOE zunehmend mit angepassten Kennzahlen wie "value-adjusted LCOE" oder vergleichen ihn mit dem tatsächlich erzielten Preis einer Anlage in Echtzeitmärkten. Das ist ein fortgeschritteneres Thema, aber die blinden Flecken des LCOE zu kennen, ist Grundvoraussetzung, um irgendeine Projekt-Pro-forma zu lesen.

Zentrale Erkenntnisse

• LCOE = diskontierte Lebenszykluskosten ÷ diskontierte Energieerzeugung über die Lebensdauer; ererThe ratio of interactions (likes, comments, shares) to reach for a given piece of content, used to gauge how well audiences respond relative to how many people saw it.Vollständige Definition ansehen → nennt Ihnen den Mindestpreis, den ein Projekt zum Break-even braucht, in $/MWh oder €/MWh.
• LCOE-Schätzungen für US-Onshore-Wind liegen bei etwa 30 bis 50 $/MWh; US-Utility-Scale-Solar bei etwa 24 bis 40 $/MWh (Lazard-, NREL-Schätzungen, 2023 bis 2024). Europäischer Offshore-Wind liegt deutlich höher, bei etwa 50 bis 85 €/MWh (Schätzungen).
• Prüfen Sie immer, ob ein LCOE- oder PPA-Preis Subventionen wie den US Investment Tax Credit enthält; unsubventionierte Werte kkThe average number of new users each existing user generates through referrals. Above 1.0, growth compounds on itself and becomes exponential.Vollständige Definition ansehen →önnen erheblich höher liegen.
• Ein PPA-Preis über dem LCOE ist ein gutes Signal, aber kein Beweis für einen guten Deal: prüfen Sie die Annahmen zum Capacity Factor, den Diskontsatz und ob der Vergleichspreis subventioniert oder merchant (marktexponiert) ist.
• Nutzen Sie LCOE als ersten Filter und vergleichen Sie dann mit echten Großhandelspreis-Benchmarks (EPEX Spot, Nord Pool, US-Regional-ISOs wie ERCOT oder PJM), bevor Sie ein Projekt als wirklich wettbewerbsfähig einstufen.