Die Akteure kartieren: von nationalen Champions bis zu wendigen Challengern
# Die Akteure kartieren: von nationalen Champions bis zu wendigen Challengern
Als 2021 die britischen Großhandelspreise für Gas in die Höhe schossen, gingen in weniger als einem Jahr mehr als 30 britische Energieversorger pleite. Octopus Energy überlebte und wuchs. National Grid, Eigentümer der Leitungen und Rohre, spürte den Schock kaum. Und EDF, der staatlich gestützte französische Gigant, produzierte weiter Strom mit seiner Kernkraftflotte, ganz egal, wer ihn verkaufte. Dieselbe Krise, drei völlig unterschiedliche Ergebnisse. Warum? Weil jedes Unternehmen an einem anderen Punkt der Energie-Wertschöpfungskette sitzt und jeder Punkt ein anderes Profil an Risiko, Marge und Macht hat.
Diese Lektion gibt Ihnen eine Karte.
Die Wertschöpfungskette, einfach erklärt
Strom und Gas durchlaufen vier grobe Stufen, bevor sie Ihren Zähler erreichen:
1. Erzeugung / Produktion: Strom herstellen (Kraftwerke, Windparks, Kernkraft) oder Gas fördern.
2. Übertragung: Energie über große Entfernungen bei Hochspannung oder hohem Druck transportieren (die Autobahnen der Energie).
3. Verteilung: Herunterspannen und lokale Lieferung an Haushalte und Unternehmen (die Ortsstraßen).
4. Vertrieb / Belieferung: das Unternehmen, das Ihnen die Rechnung stellt, Ihr Konto verwaltet und in Ihrem Namen Energie einkauft.
Ein vertikal integriertes Unternehmen besitzt mehrere dieser Stufen. Ein Pure-Play-Unternehmen spezialisiert sich auf nur eine. Diese eine Unterscheidung erklärt den größten Teil der Machtdynamik in der Branche.
Drei Archetypen, drei Positionen
EDF: der nationale Champion (vertikal integriert)
EDF (Electricite de France) befindet sich mehrheitlich im Besitz des französischen Staates, der das Unternehmen 2023 vollständig verstaatlichte. EDF erzeugt Strom (es betreibt Frankreichs große Kernkraftflotte) und verkauft Strom auch an Endkunden in Frankreich sowie, über EDF Energy, in Großbritannien.
Diese Breite ist ihre Stärke und ihre Last. EDF greift an mehreren Punkten Marge ab: Sie verdient an der Erzeugung *und* am Verkauf. Wenn die Großhandelspreise schwanken, ist ein integrierter Akteur teilweise gehedgt, weil ein Verlust auf einer Seite durch einen Gewinn auf der anderen ausgeglichen werden kann.
Aber Größe kommt mit schweren Verpflichtungen. EDF trägt enorme Kapitalkosten: Bau und Instandhaltung von Kernreaktoren, dazu Projekte wie Hinkley Point C in Großbritannien mit gut dokumentierten Kostenüberschreitungen und Verzögerungen. Nationale Champions sind außerdem politisch exponiert. 2022 deckelte Frankreich die Preiserhöhungen im Endkundengeschäft, um Verbraucher zu schützen, und EDF trug einen großen Teil der Kosten. Das ist der Trade-off: privilegierte Position, aber die Regierung kann Druck ausüben.
National Grid: das Pure-Play-Netz (ein reguliertes Monopol)
National Grid besitzt und betreibt Übertragungsinfrastruktur in Großbritannien und in Teilen des Nordosten der USA. Das Unternehmen verkauft Ihnen keinen Strom und konkurriert eigentlich nicht um Ihr Geschäft. Es betreibt die Leitungen.
Hier der zentrale Gedanke: Netze sind natürliche Monopole. Es macht keinen Sinn, drei konkurrierende Reihen von Strommasten durch die Landschaft zu bauen. Statt Wettbewerb gibt es also einen Regulierer, der festlegt, wie viel Netze verdienen dürfen.
In Großbritannien ist dieser Regulierer Ofgem (Office of Gas and Electricity Markets). Ofgem nutzt ein Framework namens RIIO (Revenue = Incentives + Innovation + Outputs), das die erlaubten Erlöse eines Netzes für einen mehrjährigen Zeitraum deckelt und Zuverlässigkeit und Effizienz belohnt. Ofgems eigene Erklärung des Modells finden Sie auf der Ofgem RIIO price controls page.
Das Ergebnis: stabile, planbare, regulierte Renditen. National Grid geht selten pleite und weist selten spektakuläres Wachstum aus. Es ist der undramatische Teil der Kette mit geringer Margenvolatilität. Genau deshalb überstand das Unternehmen die Preiskrise 2021 unberührt: Es hat nie Großhandelspreisrisiko übernommen.
Octopus: der Challenger im Vertrieb (asset-light)
Octopus Energy startete 2016 und wuchs zu einem der größten Versorger Großbritanniens, betreut heute Millionen von Kundenkonten und ist international tätig. Das Unternehmen besitzt so gut wie keine Leitungen und historisch wenig Erzeugung. Es konkurriert auf der Vertriebsebene: Kundenerlebnis, smarte Tarife und Technologie.
Das eigentliche Produkt von Octopus sind nicht Elektronen. Es ist Kraken, die eigene Softwareplattform für Kundenverwaltung, Billing und Nachfragesteuerung. Octopus lizenziert Kraken weltweit an andere Versorger und macht damit aus einem Vertriebsunternehmen einen Technologieanbieter. Das ist ein klassischer Challenger-Move: eine margenstarke, kapitalarme Nische neben einer margenschwachen Commodity finden.
Aber die Vertriebsebene ist brutal exponiert. Versorger kaufen Energie an Großhandelsmärkten und verkaufen sie zu gedeckelten oder festen Preisen an Haushalte. In Großbritannien setzt Ofgem einen price cap, der begrenzt, was Versorger für Standardtarife verlangen dürfen. Als die Großhandelspreise 2021 explodierten, verkauften Versorger ohne Hedging unter Kosten. Dutzende scheiterten. Im Vertrieb ist der Wettbewerb am härtesten, sind die Margen am dünnsten und die Eintrittsbarriere am niedrigsten.
Wo die Marge tatsächlich liegt
Denken Sie an die Kette als eine Reihe von Behältern, jeder mit einem anderen Risiko-Rendite-Profil.
| Stufe | Beispielakteur | Wettbewerb | Margencharakter |
|---|---|---|---|
| Erzeugung | EDF-Kernkraftflotte | Mittel (Merchant + Verträge) | Volatil, kapitalintensiv |
| Übertragung | National Grid | Keiner (reguliertes Monopol) | Niedrig, aber stabil, reguliert |
| Verteilung | UK Power Networks | Keiner (reguliertes Monopol) | Niedrig, aber stabil, reguliert |
| Vertrieb | Octopus | Intensiv | Dünn, volatil |
Eine grobe Daumenregel: Die Teile der Kette mit dem *geringsten* Wettbewerb (die regulierten Netze) haben die *stabilsten* Renditen, während die Teile mit dem *stärksten* Wettbewerb (Vertrieb) die *dünnsten und fragilsten* Margen haben.
Ein einfaches Rechenbeispiel
Stellen Sie sich eine Stromrechnung eines Haushalts über 100 Währungseinheiten vor. Eine häufig zitierte Aufteilung für eine typische Rechnung in Großbritannien (illustrative Schätzung, die genaue Aufteilung ändert sich jedes Jahr mit den Cap-Entscheidungen von Ofgem) sieht etwa so aus:
- Großhandelskosten für Energie: ~40 Einheiten
- Netzkosten (Übertragung + Verteilung): ~20 Einheiten
- Politische und sozial-/umweltbezogene Abgaben: ~15 Einheiten
- Betriebskosten, Mehrwertsteuer und Sonstiges: ~20 Einheiten
- Marge des Versorgers: ~5 Einheiten
Beachten Sie den Anteil des Versorgers: oft geschätzt im niedrigen einstelligen Prozentbereich der Rechnung. Deshalb kann ein Versorger mit Millionen Kunden trotzdem fragil sein. Eine kleine Bewegung der Großhandelspreise kann diese dünne Marge vollständig auslöschen. Der Netzbetreiber dagegen erhält seine ~20 Einheiten über einen regulierten Mechanismus, der von Großhandelsschwankungen weitgehend abgeschirmt ist.
Das Machtgleichgewicht
Wer hat Hebel über wen?
- Netze vs. alle anderen: Der Netzeigentümer hat strukturelle Macht. Ohne Leitungen kkDie durchschnittliche Zahl neuer Nutzer, die jeder bestehende Nutzer über Empfehlungen generiert. Über 1,0 verstärkt sich das Wachstum selbst und wird exponentiell.Vollständige Definition ansehen →önnen Sie keine Energie liefern, und niemand kann ein konkurrierendes Netz bauen. Ihr Gegengewicht ist der Regulierer, nicht Wettbewerber.
- Regulierer vs. Etablierte: Ofgem in Großbritannien sowie die Public Utility Commissions der Bundesstaaten und die FERC (Federal Energy Regulatory Commission) in den USA setzen die Regeln, die bestimmen, wer was verdient. In der Energie ist der Regulierer ein Akteur, kein Schiedsrichter am Rand.
- Erzeuger vs. Vertriebe: Erzeuger kkDie durchschnittliche Zahl neuer Nutzer, die jeder bestehende Nutzer über Empfehlungen generiert. Über 1,0 verstärkt sich das Wachstum selbst und wird exponentiell.Vollständige Definition ansehen →önnen Preisspitzen mitnehmen; Vertriebe werden von ihnen gequetscht. Deshalb drängen viele überlebende Vertriebe heute darauf, eigene Erzeugung oder langfristige Verträge zu besitzen, und bewegen sich Richtung Integration.
- Challenger vs. Etablierte: Challenger schlagen Etablierte selten bei der Infrastruktur. Sie gewinnen über Software, Service und Geschwindigkeit und verkaufen diese Fähigkeit dann teils an die Etablierten zurück (wieder Kraken).
Wissenscheck
1. Während des Gaspreisanstiegs 2021 in Großbritannien blieb National Grid vom Schock weitgehend abgeschirmt, während Dutzende Vertriebe zusammenbrachen. Was zeigt dieser Unterschied vor allem?
2. Warum wird ein vertikal integrierter Akteur wie EDF als gegenüber Großhandelspreisschwankungen „teilweise gehedgt“ beschrieben?
3. Ein Unternehmen spezialisiert sich ausschließlich auf Vertrieb/Belieferung, stellt Kunden Rechnungen und kauft in deren Namen Energie ein, ohne Erzeugung zu besitzen. Wie wird das am besten bezeichnet?
4. Wählen Sie ALLE richtigen Antworten. Welche Aussagen beschreiben zutreffend die Implikationen davon, dass ein Unternehmen über die Energie-Wertschöpfungskette hinweg vertikal integriert ist?
Wählen Sie alle richtigen Antworten aus.
5. Wählen Sie ALLE richtigen Antworten. Welche Aktivitäten gehören gemäß der vierstufigen Wertschöpfungskette zu „Übertragung“ und „Verteilung“ und nicht zu Erzeugung oder Vertrieb?
Wählen Sie alle richtigen Antworten aus.
Warum die Positionen konvergieren
Die klaren Archetypen verwischen. Drei Kräfte drücken Akteure quer durch die Kette:
Erneuerbare mischen die Erzeugung neu. Wind und Solar haben nahezu keine Brennstoffkosten, aber hohe Anfangsinvestitionen und intermittierende Produktion. Das verändert, wer in der Erzeugung gewinnt, und macht Flexibilität (Batterien, Demand Response) wertvoll, ein Feld, in dem wendige Akteure wie Octopus direkt mit Giganten konkurrieren.
Vertriebe integrieren rückwärts. Von 2021 gebrannt, sichern sich mehrere Vertriebe heute eigene Erzeugung oder langfristige Power Purchase Agreements (PPAs), um die Großhandelsexposition zu senken. Octopus etwa hat in Erzeugung und Flexibilität investiert und nähert sich dem integrierten Modell, das es einst unterbot.
Netze stehen vor einem Nachfrageschub. Elektrofahrzeuge, Wärmepumpen und Rechenzentren treiben eine enorme neue Stromnachfrage. Damit rücken Netzinvestitionen ins Zentrum der Energiewende und Netzbetreiber wie National Grid ins Herz des Ausbaus, wobei Regulierer entscheiden, wie schnell und wie profitabel sie expandieren kkDie durchschnittliche Zahl neuer Nutzer, die jeder bestehende Nutzer über Empfehlungen generiert. Über 1,0 verstärkt sich das Wachstum selbst und wird exponentiell.Vollständige Definition ansehen →önnen.
Die wichtigsten Punkte
- Die Position in der Wertschöpfungskette bestimmt das Schicksal. Erzeugung ist volatil und kapitalintensiv, Netze sind stabil und reguliert, Vertrieb ist wettbewerbsintensiv und fragil. Wissen Sie, wo ein Unternehmen sitzt, bevor Sie es beurteilen.
- Netze sind regulierte Monopole, keine Wettbewerber. Ihre Renditen werden von Ofgem (UK) oder FERC und den Kommissionen der Bundesstaaten (USA) festgelegt, sie tauschen Upside gegen Stabilität.
- Vertriebsmargen sind dünn (oft geschätzt im niedrigen einstelligen Bereich der Rechnung), weshalb Challenger über Technologie und Service konkurrieren, nicht nur über den Preis.
- Der Regulierer ist ein Akteur erster Klasse. In der Energie prägen die von Ofgem oder FERC gesetzten Regeln das Machtgleichgewicht stärker als jedes einzelne Unternehmen.
- Die Archetypen konvergieren. Vertriebe integrieren rückwärts, und Netze rücken ins Zentrum der Energiewende. Achten Sie darauf, wer Kettengrenzen überschreitet.