Float und Kapitalanlageerträge: Wie Versicherer mit dem Geld anderer Leute verdienen

# Float und Kapitalanlageerträge: Wie Versicherer mit dem Geld anderer Leute verdienen

Warren Buffett beschrieb das Geschäft, das Berkshire Hathaway aufgebaut hat, einmal in drei Worten: „We get paid to hold other people's money.“ Dieses Geld heißt Float, und wer es versteht, sieht Versicherung nicht mehr als langweiliges Risikogeschäft, sondern als eine der stärksten Finanzmaschinen, die je gebaut wurden.

Die Grundidee: Ein Versicherer nimmt heute Prämien ein. Schäden zahlt ererDas Verhältnis von Interaktionen (Likes, Kommentare, Shares) zur Reichweite eines Inhalts. Zeigt, wie stark die Zielgruppe reagiert, gemessen an der Zahl der Personen, die den Inhalt gesehen haben.Vollständige Definition ansehen → später, manchmal Jahre später. In der Lücke zwischen „Geld rein“ und „Geld raus“ hält der Versicherer einen großen Kapitalstock, der ihm noch nicht gehört. ErErDas Verhältnis von Interaktionen (Likes, Kommentare, Shares) zur Reichweite eines Inhalts. Zeigt, wie stark die Zielgruppe reagiert, gemessen an der Zahl der Personen, die den Inhalt gesehen haben.Vollständige Definition ansehen → investiert diesen Stock. Die Erträge gehören dem Versicherer.

Rechnen wir das durch.

Was Float tatsächlich ist

Float ist das Geld, das ein Versicherer hält und irgendwann als Schadenzahlung auskehrt, das ererDas Verhältnis von Interaktionen (Likes, Kommentare, Shares) zur Reichweite eines Inhalts. Zeigt, wie stark die Zielgruppe reagiert, gemessen an der Zahl der Personen, die den Inhalt gesehen haben.Vollständige Definition ansehen → in der Zwischenzeit aber anlegen kann.

Denken Sie in einer Zeitachse:

1. Ein Kunde zahlt im Januar eine Prämie.

2. Der Versicherer verbucht einen Teil dieser Prämie als Verbindlichkeit (Geld, das ererDas Verhältnis von Interaktionen (Likes, Kommentare, Shares) zur Reichweite eines Inhalts. Zeigt, wie stark die Zielgruppe reagiert, gemessen an der Zahl der Personen, die den Inhalt gesehen haben.Vollständige Definition ansehen → möglicherweise schuldet).

3. Schäden fließen über die folgenden Monate oder Jahre ab.

4. Bis die Schäden bezahlt sind, legt der Versicherer das Geld an.

Die technische Quelle des Float liegt in zwei Passivpositionen der Bilanz:

• Beitragsüberträge (unearned premium reserve): Prämie, die für noch nicht gewährten Versicherungsschutz eingenommen wurde. Zahlt ein Kunde am 1. Januar 1.200 $ für ein Jahr Deckung, hat der Versicherer am 1. März erst rund 200 $ „verdient“ und schuldet noch Deckung im Wert von etwa 1.000 $.
• Schadenreserven (loss reserves): die bestmögliche Schätzung des Versicherers für Schäden, die eingetreten, aber noch nicht vollständig bezahlt sind.

Addieren Sie diese Verbindlichkeiten, ziehen Sie bestimmte zugehörige Vermögenswerte ab, und Sie erhalten ein grobes MaMaEinsatz von Software, um wiederkehrende Marketingaufgaben und Kampagnen zu automatisieren und Personalisierung in großem Maßstab über Kanäle wie E-Mail, Web und Social zu ermöglichen.Vollständige Definition ansehen →ß für den Float.

Short-tail versus long-tail: Timing ist alles

Nicht jeder Float ist gleich. Sein Wert hängt davon ab, wie lange Sie ihn halten.

Short-tail-Sparten zahlen Schäden schnell. Denken Sie an Kfz-Kaskoschäden oder Gebäudeschäden nach einem Sturm. Geld kommt herein und geht innerhalb von Monaten wieder hinaus. Float existiert, ist aber im Verhältnis zur Prämie klein und liegt nicht lange herum.

Long-tail-Sparten zahlen Schäden über viele Jahre: Arbeiterunfallversicherung, Arzthaftung, allgemeine Haftpflicht. Ein Schaden aus einem Unfall von heute wird vielleicht erst 2033 reguliert. Das heißt: Riesige Prämienpools bleiben über Jahre investiert.

Deshalb kkDie durchschnittliche Zahl neuer Nutzer, die jeder bestehende Nutzer über Empfehlungen generiert. Über 1,0 verstärkt sich das Wachstum selbst und wird exponentiell.Vollständige Definition ansehen →önnen Long-tail-Versicherer einen Float aufbauen, der ein Vielfaches einer Jahresprämie beträgt. Der Preis dafür: Long-tail-Schäden sind schwerer zu schätzen, die Reserven tragen also mehr Unsicherheit.

Der Zauber von „kostenlosem“ oder „besser als kostenlosem“ Geld

Jetzt kommt der Teil, bei dem Finanzleute hellhörig werden.

Normalerweise leihen Sie sich Geld, wenn Sie investieren wollen, und zahlen Zinsen. Float kann billiger sein. Manchmal ist ererDas Verhältnis von Interaktionen (Likes, Kommentare, Shares) zur Reichweite eines Inhalts. Zeigt, wie stark die Zielgruppe reagiert, gemessen an der Zahl der Personen, die den Inhalt gesehen haben.Vollständige Definition ansehen → sogar kostenlos oder besser als kostenlos.

Zur Messung nutzen Versicherer die Combined Ratio, die wichtigste Profitabilitätskennzahl in der Schaden- und Unfallversicherung.

Combined Ratio = (bezahlte und reservierte Schäden + Kosten) geteilt durch verdiente Prämien.

• Combined Ratio unter 100 Prozent: Der Versicherer hat einen versicherungstechnischen Gewinn erzielt. ErErDas Verhältnis von Interaktionen (Likes, Kommentare, Shares) zur Reichweite eines Inhalts. Zeigt, wie stark die Zielgruppe reagiert, gemessen an der Zahl der Personen, die den Inhalt gesehen haben.Vollständige Definition ansehen → wurde dafür bezahlt, den Float zu halten.
• Combined Ratio genau 100 Prozent: Das Zeichnungsgeschäft war ausgeglichen. Der Float war kostenlos.
• Combined Ratio über 100 Prozent: Der Versicherer hat im Zeichnungsgeschäft Geld verloren. Der Float hatte „Kosten“ in Höhe dieses Verlusts.

Der geniale Zug: Selbst bei einer Combined Ratio leicht über 100 Prozent kann ein Versicherer insgesamt Geld verdienen, wenn die Kapitalanlageerträge auf den Float den versicherungstechnischen Verlust übersteigen.

Rechenbeispiel: Wie Rendite ein Break-even-Ergebnis rettet

Bauen wir einen einfachen, illustrativen Versicherer. Das sind erfundene runde Zahlen zur Demonstration der Mechanik, keine echten Unternehmenswerte.

Annahmen:

• Verdiente Prämien: 1.000 Mio. $
• Combined Ratio: 101 Prozent
• Gehaltener Float: 1.500 Mio. $
• Anlagerendite auf den Float: 4 Prozent

Schritt 1: Versicherungstechnisches Ergebnis.

Eine Combined Ratio von 101 Prozent bedeutet, die Kosten lagen bei 101 Prozent der Prämie. Versicherungstechnischer Verlust = 1 Prozent von 1.000 Mio. $ = minus 10 Mio. $.

Allein im Zeichnungsgeschäft verliert dieser Versicherer Geld.

Schritt 2: Kapitalanlageerträge auf den Float.

1.500 Mio. $ mal 4 Prozent = 60 Mio. $.

Schritt 3: Gesamtergebnis vor Steuern.

Minus 10 Mio. $ + 60 Mio. $ = plus 50 Mio. $.

Das Zeichnungsgeschäft hat Geld verloren. Das Unternehmen hat trotzdem 50 Mio. $ verdient. Das ist die Float-Maschine bei der Arbeit.

Beachten Sie zwei Hebel, die das Ergebnis treiben:

• Das Verhältnis von Float zu Prämie. Hier 1,5 zu 1. Long-tail-Versicherer kkDie durchschnittliche Zahl neuer Nutzer, die jeder bestehende Nutzer über Empfehlungen generiert. Über 1,0 verstärkt sich das Wachstum selbst und wird exponentiell.Vollständige Definition ansehen →önnen das deutlich höher treiben, weshalb sie schlechtere Combined Ratios verkraften.
• Die Anlagerendite. In einem Umfeld höherer Zinsen erzeugt derselbe Float mehr Ertrag. Deshalb reagieren Versicherergewinne sensibel auf Zinsen.

Warum Zinsen das gesamte Spiel verändern

Einen großen Teil der 2010er-Jahre waren die Zinsen sehr niedrig. Float gab es weiterhin, aber die Rendite auf sichere Anleihen war dünn. Versicherer mussten sorgfältiger zeichnen, weil sie sich nicht auf Kapitalanlageerträge stützen konnten, um schwache Preise auszugleichen.

Als die Zinsen in den 2020ern stiegen, begann derselbe Float, mehr Ertrag zu erzeugen. Ein Versicherer, der 1,5 Prozent auf sein Anleiheportfolio verdient, ist ein ganz anderes Geschäft als einer mit 4,5 Prozent, selbst wenn ererDas Verhältnis von Interaktionen (Likes, Kommentare, Shares) zur Reichweite eines Inhalts. Zeigt, wie stark die Zielgruppe reagiert, gemessen an der Zahl der Personen, die den Inhalt gesehen haben.Vollständige Definition ansehen → exakt dieselben Policen zeichnet.

Das ist wichtig für jeden, der Versicherer analysiert: Zwei Unternehmen mit identischem Zeichnungsgeschäft kkDie durchschnittliche Zahl neuer Nutzer, die jeder bestehende Nutzer über Empfehlungen generiert. Über 1,0 verstärkt sich das Wachstum selbst und wird exponentiell.Vollständige Definition ansehen →önnen ganz unterschiedliche Gewinne haben, allein wegen des Zinsumfelds und der Positionierung ihres Anlageportfolios.

Die meisten Versicherer legen den Float konservativ an, stark in hochwertige Anleihen, weil Aufsicht und Ratingagenturen verlangen, dass sie Schäden zahlen kkDie durchschnittliche Zahl neuer Nutzer, die jeder bestehende Nutzer über Empfehlungen generiert. Über 1,0 verstärkt sich das Wachstum selbst und wird exponentiell.Vollständige Definition ansehen →önnen. Sie dürfen mit dem Geld nicht spekulieren. Solvenzvorschriften, etwa im Rahmenwerk der US National Association of Insurance Commissioners und im europäischen Solvency-II-Regime, begrenzen, wie viel Risiko ein Versicherer mit dem Geld der Versicherungsnehmer eingehen darf. Einen verständlichen Überblick zu Solvency II finden Sie bei EIOPA, der EU-Versicherungsaufsicht.

Die Risiken, die in der Float-Geschichte stecken

Float ist mächtig, aber nicht gefahrlos. Wer finanzkompetent ist, sollte drei Risiken im Kopf behalten.

1. Unzureichende Reserven. Float ist nur dann „profitabel“, wenn die Schadenreserven korrekt geschätzt wurden. Fallen Schäden höher aus als reserviert, kann dieser schöne Kapitalanlageertrag durch Reservenachstärkung (späteres Auffüllen der Reserven) aufgezehrt werden. Long-tail-Sparten sind besonders exponiert, weil die Schätzungen Jahre in die Zukunft reichen.

2. Anlageverluste. Float ist investiert. Verlieren diese Anlagen an Wert oder fallen sie aus, schrumpft das Polster. In Stressszenarien kkDie durchschnittliche Zahl neuer Nutzer, die jeder bestehende Nutzer über Empfehlungen generiert. Über 1,0 verstärkt sich das Wachstum selbst und wird exponentiell.Vollständige Definition ansehen →önnte ein Versicherer gleichzeitig hohe Schäden und fallende Vermögenswerte erleben. Deshalb führt die Aufsicht Stresstests bei Versicherern durch.

3. Laufzeitinkongruenz. Versicherer versuchen, das Timing ihrer Aktiva an ihre Passiva anzupassen. Müssen Schäden in Jahr drei bezahlt werden, laufen die Anleihen aber erst in Jahr zehn aus, muss der Versicherer möglicherweise zu einem schlechten Zeitpunkt verkaufen. Asset Liability Matching ist die Disziplin, die Zuflüsse aus Anlagen mit den Abflüssen für Schäden in Deckung zu bringen.

Lebensversicherung: eine andere Spielart des Float

Die Schaden- und Unfallversicherung bekommt beim Float die meiste Aufmerksamkeit, aber Lebensversicherer betreiben eine noch größere Version des Konzepts.

Eine Lebens- oder Rentenpolice kann Reserven über Jahrzehnte halten. Der Float ist enorm und langlebig. Der Unterschied: Lebensversicherer schreiben den Versicherungsnehmern oft Zinsen zu, sodass die „Kosten“ dieses Float expliziter sind. Die Kernlogik ist dieselbe: heute Geld einnehmen, anlegen, viel später auszahlen und die Differenz (den Spread) zwischen dem verdienen, was sie erwirtschaften, und dem, was sie schulden.

Wie Sie einen Versicherer durch die Float-Brille lesen

Wenn Sie den Jahresabschluss eines Versicherers ansehen, fragen Sie:

• Wie hoch ist die Combined Ratio, und ist der Trend steigend oder fallend?
• Wie groß ist der Float im Verhältnis zur Jahresprämie?
• Welche Rendite erzielt der Versicherer auf seine Anlagen?
• Werden Reserven nachgestärkt (ein Warnsignal) oder aufgelöst?
• Ist das Portfolio konservativ genug, um ein schlechtes Jahr zu überleben?

Diese fünf Fragen führen direkt zur Frage, ob die Float-Maschine gesund ist.

Key Takeaways

• Float ist Geld, das ein Versicherer zwischen Prämieneinnahme und Schadenzahlung hält, und die Anlageerträge darauf gehören dem Versicherer.
• Die Combined Ratio zeigt die „Kosten“ des Float: unter 100 Prozent werden Sie dafür bezahlt, ihn zu halten, über 100 Prozent hat er Kosten, die die Kapitalanlageerträge übertreffen müssen.
• Long-tail-Sparten erzeugen den größten und langlebigsten Float, tragen aber mehr Schätzrisiko bei den Reserven.
• Zinsen beeinflussen Versicherergewinne stark, weil sie die Rendite auf den Float verändern, unabhängig von der Qualität des Zeichnungsgeschäfts.
• Float ist kein Gratisgeld: Reservefehler, Anlageverluste und Laufzeitinkongruenz können die Gewinne aufzehren, weshalb die Regulierung konservative Anlage erzwingt.