Cost of Capital
Auch: WACC, Weighted Average Cost of Capital, Coût du capital, Coût moyen pondéré du capital, Kapitalkosten, Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten, Hurdle rate
Die Mischrendite, die ein Unternehmen erzielen muss, um alle Kapitalgeber (Kreditgeber und Aktionäre) zufriedenzustellen. Sie setzt die Messlatte für jede Investition.
Was es ist
Cost of Capital sind die Mindestrendite, die ein Unternehmen erzielen muss, um den Einsatz von Kapital zu rechtfertigen, gleich ob dieses Kapital von Kreditgebern oder Aktionären stammt. Fremdkapital trägt einen Zinssatz; Eigenkapital trägt eine erwartete Rendite, die Aktionäre für das übernommene Risiko verlangen. Gewichtet man beide nach ihrem jeweiligen Anteil, ergeben sich die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC). Cost of Capital sind der Preis, den ein Unternehmen für das eingesetzte Geld zahlt, ausgedrückt als jährlicher Prozentsatz.
Warum es wichtig ist
Jedes Projekt, jede Übernahme und jede Marketingwette konkurriert um denselben begrenzten Finanzierungstopf, und die Cost of Capital sind der Maßstab, der entscheidet, welche sich lohnen. Ein CFO, der ein neues Werk bewertet, ein CMO, der eine Markenkampagne verteidigt, oder ein CDO, der eine Datenplattform vorschlägt, stehen vor derselben Frage: Bringt das mehr ein, als das Geld an Beschaffungskosten verursacht? Ein Projekt, das weniger einbringt als die Kapitalkosten, vernichtet Wert, selbst wenn es auf dem Papier profitabel aussieht. Steigen die Leitzinsen, steigen die Kosten für Fremd- und Eigenkapital, die Mindestrenditen steigen, und Projekte, die letztes Jahr sinnvoll waren, überspringen die Latte nicht mehr. Deshalb verschärft sich die Kapitaldisziplin in Hochzinsphasen.
Wie es funktioniert
Eine Führungskraft begegnet den Cost of Capital als "Hurdle Rate", die von der Finanzabteilung festgelegt wird, oft eine einzige Zahl, die die gesamte Organisation schlagen muss. Angenommen, der WACC liegt bei etwa 9 Prozent. Ein Datenteam, das eine Investition mit erwarteter Rendite von 6 Prozent vorschlägt, wird abgelehnt, während eines mit 15 Prozent finanziert wird. Die Zahl dient dazu, künftige Cashflows auf heute abzuzinsen, wodurch Net-Present-Value- und Discounted-Cash-Flow-Modelle ein Ja oder Nein liefern. Zur Schätzung gewichtet die Finanzabteilung die Fremdkapitalkosten nach Steuern (Zinsen, reduziert durch die steuerliche Abzugsfähigkeit) und die Eigenkapitalkosten (meist abgeleitet aus einem risikofreien Zins plus Risikoprämie) nach dem Anteil beider an der Kapitalstruktur. Als Führungskraft berechnen Sie das selten selbst, aber Sie sollten die Hurdle Rate Ihrer Organisation kennen und jeden Vorschlag so darstellen, dass er sie komfortabel übertrifft.
Häufige Fragen
Was bedeuten Kapitalkosten konkret für ein Unternehmen?
Kapitalkosten sind die jährliche Mindestrendite in Prozent, die ein Unternehmen erwirtschaften muss, damit sich der Einsatz von Geld rechtfertigt. Kreditgeber verlangen Zinsen, Aktionäre erwarten eine Rendite dafür, dass sie Risiko tragen. Gewichtet man beides danach, wie viel davon das Unternehmen jeweils nutzt, ergibt sich der Weighted Average Cost of Capital (WACC). Er ist der Preis, den ein Unternehmen für das eingesetzte Geld zahlt.
Was ist der Unterschied zwischen Kapitalkosten, WACC und hurdle rate?
Sie beschreiben dieselbe Idee auf drei Ebenen. Kapitalkosten sind das allgemeine Konzept. Der WACC ist die berechnete Mischung aus Fremdkapitalkosten und Eigenkapitalkosten, gewichtet nach der Kapitalstruktur. Die hurdle rate ist die eine Zahl, die die Finanzabteilung der Organisation als Messlatte vorgibt, die jede Investition übertreffen muss. In den meisten Unternehmen entspricht die hurdle rate dem WACC, manchmal mit einem Aufschlag.
Warum kann ein Projekt, das auf dem Papier profitabel ist, trotzdem Wert vernichten?
Weil profitabel nicht dasselbe ist wie die Kapitalkosten zu übertreffen. Liegt der WACC bei rund 9 Prozent und bringt ein Projekt 6 Prozent, verdient das eingesetzte Geld weniger, als seine Beschaffung kostet. Das Projekt vernichtet also Wert, obwohl es einen positiven Gewinn ausweist. Deshalb wird ein Vorschlag mit 6 Prozent Rendite abgelehnt, während einer mit prognostizierten 15 Prozent finanziert wird.
Wie schätzt die Finanzabteilung den WACC?
Die Finanzabteilung gewichtet zwei Komponenten nach ihrem jeweiligen Anteil an der Kapitalstruktur. Die Fremdkapitalkosten nach Steuern sind der Zinssatz, reduziert um die steuerliche Abzugsfähigkeit der Zinsen. Die Eigenkapitalkosten werden in der Regel aus einem risikofreien Zinssatz plus einer Risikoprämie abgeleitet, die Aktionäre für das Risiko entschädigt. Der resultierende Prozentsatz wird dann in Net-Present-Value- und Discounted-Cash-Flow-Modellen verwendet, um künftige cash flows auf heute abzuzinsen.
Was passiert mit meinen Projekten, wenn die Leitzinsen steigen?
Die Messlatte steigt. Erhöhen die Zentralbanken die Zinsen, steigen sowohl die Fremdkapitalkosten als auch die Eigenkapitalkosten, die hurdle rate geht nach oben, und Projekte, die sie letztes Jahr noch übertroffen haben, schaffen das nicht mehr. Dieser Mechanismus erklärt, warum die Kapitaldisziplin in Marketing, Data und Operations bei hohen Zinsen strenger wird, auch wenn sich an den Projekten selbst nichts geändert hat.