WACC
Auch: Weighted Average Cost of Capital, Coût moyen pondéré du capital, CMPC, Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten, Cost of Capital, Kapitalkosten
Der Mischsatz, den ein Unternehmen fuer seine Finanzierung durch Fremd- und Eigenkapital zahlt. Er bestimmt die Mindestrendite, die eine Investition uebertreffen muss.
Was es ist
WACC (Weighted Average Cost of Capital, gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten) ist der durchschnittliche Satz, den ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Geschaefte zahlt, kombiniert aus den Fremdkapitalkosten (Zinsen auf Darlehen und Anleihen) und den Eigenkapitalkosten (der von Aktionaeren erwarteten Rendite). Jede Quelle wird nach ihrem Anteil an der Gesamtfinanzierung gewichtet. Der WACC ist die eine Huerde, die jedes neue Projekt uebertreffen muss, um eine Finanzierung wert zu sein. Ein zu 40% mit Fremd- und zu 60% mit Eigenkapital finanziertes Unternehmen mischt diese beiden Kosten in diesem Verhaeltnis und senkt den Fremdkapitalanteil, weil Zinsen steuerlich absetzbar sind.
Warum es wichtig ist
Der WACC ist der Abzinsungssatz, der kuenftige Zahlungsstroeme in einen heutigen Wert umrechnet, und steht damit im Zentrum fast jeder groesseren Kapitalentscheidung. Ein Projekt, das weniger als der WACC einbringt, vernichtet Wert, selbst wenn es auf dem Papier rentabel wirkt. Wenn ein CFO einen Fabrikausbau, eine Uebernahme oder eine grosse Marketingplattform bewertet, wird die erwartete Rendite mit dem WACC verglichen. Ein CMO, der eine mehrjaehrige Markeninvestition vertritt, muss zeigen, dass die prognostizierten Renditen diese Latte ueberspringen. Steigen die Zinsen, steigt auch der WACC, was Projekte, die ein Jahr zuvor tragfaehig waren, still aussortiert. Wer ihn versteht, kann Vorschlaege in der Sprache formulieren, die das Gremium respektiert.
Wie es funktioniert
Die Eigenkapitalkosten werden meist mit einem Modell geschaetzt, das den risikofreien Zins plus einen Aufschlag fuer die Volatilitaet des Unternehmens gegenueber dem Markt widerspiegelt. Die Fremdkapitalkosten liegen nahe an beobachteten Zinssaetzen, reduziert um den Steuervorteil. Man gewichtet jede Kostenart nach ihrem Anteil an der Kapitalstruktur und addiert sie dann. Angenommen, Eigenkapital kostet 10%, Fremdkapital nach Steuern 4%, und die Mischung ist 60/40: Der WACC liegt bei etwa 7,6%. Fuehrungskraefte nutzen ihn als Filter: Eine Investition mit prognostizierten 12% ueberspringt einen WACC von 7,6% bequem, eine mit 6% nicht. Da der WACC das wahrgenommene Risiko widerspiegelt, traegt ein riskanteres oder staerker verschuldetes Unternehmen eine hoehere Zahl, was die Latte fuer alles anhebt, was es unternimmt.